Альфа-банк: прогнозы по акциям российских нефтяных компаний не обоснованы
Альфа-банк резко снизил рекомендации по акциям российских нефтяных компаний. По расчетам банка, из-за снижения добычи на старых месторождениях и роста затрат чистая прибыль нефтяных компаний начнет резко снижаться уже в 2007 г. С мрачными прогнозами Альфа-банка на рынке не согласны, пишут Ведомости.
В докладе под названием On-shore decline begins («Падение добычи на суше начинается»), который должен быть опубликован сегодня, аналитики Альфа-банка снизили рекомендуемую цену по акциям «Лукойла» на 19,3% до $58,23 (котировка в РТС в пятницу — $80,3), «Сургутнефтегаза» — на 14,6% до $0,82 ($1,19), «Газпром нефти» — на 11% до $2,58 ($4,2) и «ТНК-BP Холдинга» — на 25,4% до $2,5 (котировка в РТС в пятницу — $2,2). Рекомендация по «Сургутнефтегазу» — «продавать», по «ТНК-BP Холдингу» — «держать», по «Лукойлу» рекомендация снижена до «продавать». Единственные компании, по которым аналитики повысили рекомендации, — «Роснефть»: на 1,2% до $6,94 (в пятницу в РТС котировка — $8,3, рекомендация — «держать») и «Татнефть» — на 3,3% до $3,01 ($4,87; «продавать»).
«Тройка Диалог» давала в конце июня противоположный прогноз: несмотря на большой рост капвложений и налоговой нагрузки, бумаги нефтекомпаний до сих пор недооценены. Отрицательный прогноз получил лишь «Сургутнефтегаз». В I квартале выручка «Сургута» сократилась на 7%, чистая прибыль — более чем в 2,5 раза.
В 2006 г. добыча в России увеличилась на 2,2% до 480 млн т, но произошло это за счет сахалинских шельфовых проектов; естественное снижение добычи на большинстве месторождений составило 12%, пишет Альфа-банк, а основной причиной этого явления стал рост обводненности месторождений с 81% в 2003 г. до 84% в 2006 г. Если скважина добывает 1000 баррелей жидкости, при коэффициенте обводненности 81% она дает 190 баррелей, а при коэффициенте 84% — 160 баррелей, объясняет соавтор отчета Дмитрий Лукашов.
Чистая прибыль нефтяных компаний начнет снижаться уже в этом году, прогнозирует Альфа-банк. Чистая прибыль «Газпром нефти» в 2007 г. снизится на 28% до $2,7 млрд, ТНК-ВР — на 40% до $3,9 млрд, «Лукойла» — на 24% до $5,7 млрд, «Татнефти» — на 29% до $755 млн. Рост чистой прибыли в 2007 г. Альфа-банк прогнозирует для «Роснефти» (на 17% до $4,1 млрд) и «Сургутнефтегаза» (на 4% до $2,9 млрд). В последующие годы, по расчетам банка, этот показатель будет расти лишь у «Роснефти». Это вызвано, во-первых, «огромной ресурсной базой компании», а во-вторых, способностью менеджмента компании удерживать затраты под контролем, считает Альфа-банк, и «Роснефть» — единственная компания в отрасли, которая смогла избежать снижения эффективности в затратах на добычу. У «Роснефти» затраты на добычу барреля нефти в 2006 г. составили $2,83, в то время как у «Лукойла» — $3,44, у «Газпром нефти» — $5,48, у ТНК-ВР — $5,4.
Единственное спасение для нефтяников — изменение налогового режима, но правительство делать это не спешит, говорится в отчете. О необходимости снижения НДПИ и изменения методики расчета экспортной пошлины банк писал и в мартовском отчете «Меньше налогов, пожалуйста».
Если бы рынок прислушался к рекомендациям Альфа-банка, произошел бы обвал, отмечает старший трейдер «Уралсиба» Олег Воротницкий, но сильной реакции не будет: «Рынок и так понимает, что у нефтяников растут затраты, но инвесторов этот сектор по-прежнему привлекает высокими ценами на энергоносители».
Рынок реагировал бы на подобные рекомендации, если бы они исходили от нескольких инвестдомов, рассуждает сейлз-менеджер «Тройки Диалог» Алексей Долгих, но у большинства аналитиков взгляд на нефтянку нейтральный, да и на предыдущий отчет Альфа-банка реакции рынка не было.
О росте затрат нефтяников и увеличении обводненности известно, но это не повод для снижения рекомендаций, уверен аналитик «Атона» Артем Кончин. Рынок надеется, что решения со стороны правительства в виде налоговых послаблений все-таки будут, надеется Валерий Нестеров из «Тройки Диалог», об этом говорят масштабные экспортные проекты типа нефтепровода Восточная Сибирь — Тихий океан, которые потребуют увеличения добычи.
В ТНК-BP от комментариев отказались, с «Роснефтью» связаться не удалось.
Проблемы, отмеченные Альфа-банком, действительно существуют, но ситуация не так безнадежна: государство заинтересовано в новых проектах и уже снижает налоговое бремя, говорит представитель «ЛУКОЙЛа».
