Федеральная резервная система третий день подряд не может взять под контроль ситуацию в самом сердце глобальной долларовой системы — на рынке репо США.

Рынок, где банки покрывают краткосрочную потребность в долларовом финансировании, привлекая кредиты на один день под залог ценных бумаг, столкнулся с острой нехваткой ликвидности.

Во вторник стоимость займов овернайт взлетала до 10% годовых, почти в 4 раза превысив уровень ключевой ставки (2,25%). В ответ Федеральный резервный банк Нью-Йорка провел первую с 2009 года операцию репо с банками, закачав в систему 53 млрд долларов экстренных кредитов.

Но «сбить температуру» на долларовом рынке до нормы не удалось: к концу торговой сессии ставки снова начали расти, и на утро среды держались около 4% годовых.

Не дожидаясь вечера, ФРС запустила репо повторно, предложив банкам 75 млрд долларов. Спрос по сравнению со вторником взлетел в полтора раза, до 80 млрд долларов, сигнализируя, что долларовый голод в системе нарастает.

Второй залп ФРС также не вернул ставки в норму: по итогам операции они хотя и снизились, но остались выше ключевой и достигали, по данным Reuters, 2,6%. Тем временем, метастазы кризиса начали проникать на рынок обеспеченных кредитов со взлетом ставки SOFR выше 5% и рынок валютных свопов. Как отмечает Bloomberg, стоимость недельных заимствований в долларах на валютных рынках с евро в качестве валюты кредитования почти удвоилась.

Фактически ФРС «утратила контроль» над ставками, пишут аналитики Morgan Stanley: американский центробанк не смог исполнить свой прямой мандат — держать стоимость займов в долларах в заданном диапазоне (сейчас 2-2,25% годовых).

«Технически решить задачу несложно. Гораздо больше беспокоит то, что ФРС оказалась неспособна оценить состояние рынка», — пишет главный экономист Allianz Мохаммед эль-Эриан.

Дефицит долларов спровоцировали аукционы американских гособлигаций на 78 млрд долларов: вероятно, большой объем бумаг пришлось выкупить первичным дилерам, либо из treasuries вышел крупный инвестор, опять же вынудив банки брать бумаги на баланс. В результате деньги, которые в норме уходили на межбанковское кредитование, оказались заперты в государственных бондах, объясняет стратег ACP Investment Group Франк Нунциатто.

Ситуацию могли усугубить налоговые выплаты, с оттоком ликвидности в бюджет, либо большие buyback на фондовом рынке, но что именно — в точности не знает никто, пишут аналитики Landes Сapital.

Как бы то ни было, фундаментальная проблема состоит в том, что в системе недостаточно ликвидности, констатирует бывший экономист ФРС и партнер Cornerstone Macro в Вашингтоне Роберто Перли. «ФРС лишь наложила временную заплатку», — говорит он.

В конечном итоге Федрезерву придется вернуться в режим «печатного станка» и запустить очередной, четвертый за десять лет раунд «количественного смягчения», считает стратег Bank of America Марк Кабана.

При дефиците бюджета в триллион долларов в этом году и 1,2 триллиона в следующем году ликвидности просто не хватит, чтобы удовлетворить аппетиты американского казначейства по привлечению долга. QE4 может начаться уже в четвертом квартале: ФРС надо влить в систему 250 млрд долларов и продолжать печатать по 150 млрд долларов в год, чтобы создать банкам буфер резервов и вернуть уровень ликвидности в норму, считает Кабана.

www.finanz.ru

Ежедневный прогноз ценовых колебаний на 19 сентября 2019