Сможет ли «Независимая нефтегазовая компания» Эдуарда Худайнатова обслуживать свой долговой портфель в будущем году?
важное 19 октября 2016, 09:09

В 2014 году «Независимой нефтегазовой компанией» было добыто 2,4 млн тонн нефти, в 2015 − 2,5 млн тонн, в 2016 ожидается та же добыча − 2,5 млн тонн, на 2017 запланировано − 3,1 млн тонн. Компания обещает нарастить добычу за счет трудноизвлекаемых запасов (ТРИЗ). К 2023 году в компании обещают добыть 15,2 млн тонн, их них 80% придется на ТРИЗ.

Эксперты относятся к такому прогнозу скептически и считают такой прирост маловероятным.

Как ключевой актив ННК декларирует Паяхское нефтяное месторождение на полуострове Таймыр в устье реки Енисей с ожидаемой ресурсной базой около 800 млн барр. Однако расконсервация имеющихся и бурение новых скважин в 2014-2015 годах, не подтвердили декларируемые запасы, экономически рентабельных притоков нефти получено не было.

По состоянию на 31.12.2015 года компания декларировала, что запасы нефти и газа (2Р), оцениваемые по методологии PRMS, составляют 594 млн барр. При этом около 57% (338 млн барр.) данных запасов приходится на Тимано-Печорскую нефтяную провинцию. При текущей и прогнозируемой на ближайшие годы среднегодовой цене нефти в районе $50-70 за барр. эти запасы являются нерентабельными и подлежат списанию. Судя по всему, официальному аудитору компании «ПрайсвотерхаусКуперс Аудит» были представлены заниженные значения САРЕХ и ОРЕХ (капитальные и операционные расходы), используемых для оценки рентабельности разработки этих месторождений.

Долговые обязательства растут

Суммарная долговая нагрузка ННК с учетом обязательств Alliance Oil Company, купленной Худайнатовым в 2014 году, по состоянию на июль 2016 года составляла $5,96 млрд, из них задолженность Alliance Oil Company − $2,06 млрд., задолженность ННК (материнских оффшоров) − $3,9 млрд.

В 2015 году (первый год выплаты долгов за «Альянс», в 2014 году кредиторы согласовали отсутствие процентных платежей) ННК не смогла выплатить всю сумму процентов по долговым обязательствам − $546 млн, так как консолидированная EBITDA в 2015 году составила всего $318 млн. Кредиторы согласились отсрочить выплату процентов на 2 года, то есть начало платежей было перенесено на 2017 год.

Также весной 2015 года ввиду неспособности Эдуарда Худайнатова погасить выпуск облигаций «Alliance Oil Company – 15» в сумме $350 млн во избежание дефолта были проведены переговоры с держателями облигаций на предмет их реструктуризации. По результатам переговоров погашение данного долга было перенесено на 2019 год в сумме $299 млн ($51 млн был погашен в рамках реструктуризации по договоренности с кредиторами). На 2020 год приходятся выплаты по второму выпуску еврооблигаций «Альянса» в сумме $500 млн.

Итого ННК предстоит выплатить процентов по долговым обязательствам в размере: в 2017 году − $546 млн, в 2018 − $368 млн, в 2019 − $623 млн, в 2020 году — $792 млн, плюс погасить два облигационных займа.

В 2015 году свободный денежный поток (FCF) составил у ННК $200 млн, EBITDA − $318 млн. В 2016 году значение FCF ожидается в размере $252 млн, EBITDA − $184 млн. Роста данных показателей в 2017 году вряд ли стоит ожидать, скорей они останутся на уровне 2015-16 годов, если не снизятся.

Таким образом, у компании в 2017 году будет нарушена финансовая ковенанта − долг/EBITDA не превышает 3,5, а при отказе кредиторов отсрочить выплаты по кредитам возможен дефолт как минимум по одному из них (например «Alliance Oil Company – 15»).

Основной причиной финансовых трудностей компании Эдуарда Худайнатова эксперты называют падение цены нефти, которое сделало нерентабельным добычу ТРИЗ, купленных в момент высоких цен с изрядной долей авантюризма. Однако значительный вклад в тяжелое положение ННК внесли и ошибки менеджмента.

Ошибки менеджмента

При неизменных объемах добычи, переработки и отсутствии крупных инвестиционных программ за два года численность административно-управленческого персонала в блоке добычи выросла в 3,6 раза (на 65 человек), в финансов-экономическом блоке − в 3,5 раза (на 91 человек), в управлении капитального строительства − в 7,3 раза (на 95 человек), в управлении персоналом − в 2 раза (на 15 человек). В целом по управляющей компании с момента перехода к ННК контроля над Alliance Oil Company (май 2014 года) численность управленцев увеличилась в 2,3 раза (с 285 человек до 650 человек).

Количество уровней управления в целевой организационной структуре было увеличено с 3 до 7, тем самым сделав ее более громоздкой и бюрократической.

Расходы на содержание управляющей компании за 2014-15 годы по отношению к 2013 году выросли на 40%, или на 2,8 млрд руб.

При этом рост удельных расходов на добычу за 2014-15 годы составил 33% (ОРЕХ 2013 года − 1577 руб./т; ОРЕХ 2015 года − 2092 руб./т). Произошел рост на 56% удельных процессинговых затрат, так, если в 2013 году расходы на процессинг составляли 833 руб./т, то в 2015 году − 1296 руб./т.

В результате в компании резко снизилась эффективность инвестиций. В 2014 году совокупные инвестиции в сегментах «нефтедобыча» и «нефтепереработка и сбыт» составили 50% годового показателя EBITDA, или 12,4 млрд руб., а в 2015 году EBITDA сегмента «нефтедобыча» упала на 15%, сегмента «нефтепереработка и сбыт» −на 18%. Для сравнения: АНК «Башнефть» инвестировала в 2014 г. 47% годового показателя EBITDA, а в 2015 году получила рост данного показателя на 27%; НК «Роснефть» в 2014 году инвестировала 50% показателя EBITDA, а получила в 2015 году его рост на 18%.

EBITDA Margin ННК в 2015 году снизилась до своего минимального значения за все время деятельности компании − 15% (среднее значение за 2009 − 2013 годы − 21%). При этом среднее значение EBITDA Margin за 2015 год по нефтяным компаниям РФ составило 22,56%.

Низкая операционная рентабельность и неэффективность инвестиций негативно сказываются на возможности компании генерировать положительные операционные денежные потоки, так, в 2015 году данный показатель снизился по отношению к 2014 году на 41% и составил 19,8 млрд руб. В первом полугодии 2016 года данный показатель принял отрицательное значение − минус 0,8 млрд руб.

В 2014 году убыток от курсовых разниц по операциям с иностранной валютой для ННК составил в 16,1 млрд руб. На счетах компании по состоянию на сентябрь 2014 года числились рублевые денежные средства в сумме 23,2 млрд.руб., которые планировалось использовать в том числе на погашение еврооблигаций «Alliance Oil Company – 15» в сумме $350 млн, срок которых наступал в марте 2015 года. Однако, несмотря на то, что уже летом 2014 года намечался тренд на девальвацию национальной валюты, руководством не было принято никаких мер по защите (хеджированию) рублевой ликвидности от обесценения.

Это управленческая халатность и неприличное для крупной компании предбанкротное положение плохо вяжутся с идеей ее причастности к окологосударственным финансовым потокам и компании «Роснефть». И если финансовые трудности этой компании никак не скажуется на состоянии топливной отрасли страны, то крайне интересно что же станет с о фисом на Арбатской площади, д. 1, который стал предметом грандиозного скандала в начале текущего года, когда сотрудники ФНС отказались возмещать Эдуарду Худайнатову 1,5 млрд рублей НДС за покупку здания, попутно установив и доказав в двух судебных инстанциях аффилированность ННК и «Роснефти».

Infox.ru

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Одноклассники
Распечатать  /  отправить по e-mail  /  добавить в избранное

Ваш комментарий

Войдите на сайт, чтобы писать комментарии.

Подробнее на IDK-Эксперт:
http://exp.idk.ru/news/world/za-pyat-mesyacev-iran-zakupil-bolee-1-mln-tonn-risa/430444/
Эрдоган предложил «Исламской восьмерке» перейти на расчеты в нацвалютах
Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган в ходе открытия девятого саммита организации «Исламская восьмерка» (D-8) заявил, что страны этого объединения (Бангладеш, Египет, Индонезия, Иран, Малайзия, Нигерия, Пакистан, Турция) должны вести взаимную торговлю в национальных валютах.
Экспорт нефти в Ираке продолжает сокращаться
Объемы нефти, транспортируемые по трубопроводу в порт Ceyhan за неделю упали с 225,000 баррелей в день до 196,000 баррелей в день. Причем, до конфликта с Курдами, нормальный показатель транспортируемой по трубопроводу нефти достигал значения 600,000 баррелей в день.